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提高直接融資比重 塑造多元化的資本形成機制
發布時間:2021-3-4 發布者:辦公室 點擊:64次

  全國兩會周期開啟,投資者十分關注與資本市場有關的政策動向。黨的十九屆五中全會提出“全面實行股票發行注冊制,建立常態化退市機制,提高直接融資比重”;中央經濟工作會議強調“促進資本市場健康發展,提高上市公司質量”“激發全社會投資活力”,都突顯了資本市場在經濟發展大局中的作用。進一步完善基礎性制度,改善市場生態,優化資本形成機制,勢在必行。

  2月26日,證監會新聞發言人談到近期排隊上市企業數量較多時指出,這一方面是我國經濟轉型發展和高質量發展成果的客觀反映,另一方面是資本市場改革成效的直接體現,反映出各方對資本市場的信心。市場有需求,參與主體有信心,資本形成有空間,這是進一步提高直接融資比重、提升融資質量的良好基礎。

  客觀來看,我國直接融資在全社會融資總額中的比重還比較低。從存量看,2020年末社會融資規模存量為284.83萬億元。企業債、政府債、非金融企業境內股票三項余額相加為81.93萬億元,占比28.8%。如果只算企業債和非金融企業境內股票兩項余額,占比僅為12.6%。從增量看,2020年社會融資規模增量累計為34.86萬億元,企業債占比12.8%,政府債占23.9%,非金融企業境內股票融資占2.6%。無論從存量看,還是從增量看,社會融資中各類貸款占比仍是大頭,直接融資占比偏小。而直接融資中,債券融資占比大,股權融資占比很低。

  提高直接融資比重,優化融資結構,需要繼續發展好債券融資,同時擴大股權融資規模。目前,我國擁有超大規模的市場體量,產業升級勢頭強勁,宏觀政策環境、營商環境不斷向好,有超過4億人的中等收入群體、新生投資隊伍日漸壯大,國內資本市場的國際吸引力有所增強,提高直接融資比重面臨難得的歷史機遇。但也要看到,由于間接融資長期居于主導地位,發展慣性很強,資本市場發展還不夠充分,特別是行業主體的總體實力、層次分布、資本文化等都還存在短板,提高股權融資比重要向改革要動力,要不斷“過市場關”。

  促進多層次市場發展,促進資本形成機制更加完善,第一是全面實施股票發行注冊制,拓寬直接融資入口。在進一步深入評估科創板、創業板試點注冊制情況的基礎上,穩步在全市場推行注冊制。以注冊制帶動發行、上市、交易、持續監管等基礎制度改革,為更多優質企業融資和發展營造良好環境和機制。

  第二是完善場內、場外相互協調促進的多層次資本市場體系。既要深化滬深交易所主板、科創板、創業板改革,增強包容性、適應性和創新性,激發市場主體依法公平競逐的活力;也要深化新三板改革;還要鼓勵區域性股權交易市場、柜臺交易市場規范發展。規范發展的場外市場,可以為中小企業提供更有針對性的服務,有助于降低它們的股權融資成本。要暢通各層次市場之間的轉板機制,形成錯位互補、能上能下的塔型網狀體系,促進各類資本形成和流動。要健全場外市場的法治化監督機制、懲戒機制。

  第三是加快推進債券市場互聯互通,豐富債券品種。要完善債券發行注冊制,深化交易所與銀行間債券市場基礎設施相互貫通和統一,促進資本有序流動和競逐。拓展資產證券化產品模式,擴大基礎設施領域公募不動產投資信托基金試點范圍,擴大知識產權證券化覆蓋面等。打破債券剛性兌付,強化信息披露和行業自律,完善法治基礎上的市場化風險化解機制。

  第四是大力推動長期資金入市,塑造多層次、多元化的資本形成體系。鼓勵現有證券公司、公募基金、私募基金發揮主力軍作用。放寬公募基金的投資選擇權,實行長周期考核。進一步豐富私募基金體系層次,暢通募、投、管、退、監等各環節。鼓勵不同規模、不同管理模式、不同投資側重、不同投資周期的投資主體依法經營,形成資本進出有序、暢通循環的網絡化格局。

  鼓勵各類合格投資主體投小、投早、投科技。建立符合中國實際情況的價值投資激勵機制,在會計、審計、財稅、信用考核、聲譽激勵等方面,優化制度設計,堅持問題導向,鼓勵市場創新,加快形成多層次、多元化的資本形成機制。在此基礎上,鼓勵儲戶通過多渠道將儲蓄轉化為投資。(來源:證券日報 作者:董少鵬)

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