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需求端預期樂觀 銅價牛市格局延續
發布時間:2021-3-4 發布者:辦公室 點擊:64次

  因終端消費尚未跟進,銅價大漲后快速回調。但目前來看,宏觀面整體氛圍穩中向好,需求面潛力較大,銅價中長期牛市格局仍可期。
  1月倫銅走勢可謂波瀾不驚,價格持續在7750—8200美元/噸區間振蕩。國內春節假期期間,倫銅突然開始發力,并在節后得到國內市場的強化,快速上漲至2011年9月以來的最高,不過,隨后快速回調,兩個交易日便下跌5.2%以上。
  宏觀氛圍穩中向好
  宏觀方面,步入2021年以來,整體宏觀市場環境并無明顯改變。一方面,國內春節假期前,拜登政府推出1.9萬億美元的刺激計劃前景樂觀,春節期間美國公布的1月CPI同比、首次申請失業救濟人數等數據均不同程度地遜于預期,接連對美元走勢帶來拖累,2月4日美元觸及91.6的階段性頂部后,走勢持續顯現出疲態,給基本面處于真空期的銅價帶來推動;另一方面,近期歐美股市表現相對穩定,美股2月中旬創下歷史新高后,持續站穩高點。另外,歐股疫情陰霾也持續弱化,資本市場氛圍平穩回升,市場對于全球經濟進一步回暖抱有較為堅定的信心,以銅為代表的有色金屬被經濟周期性回暖邏輯推升至風口浪尖。
  短周期方面,根據春節假期前市場的調研情況,銅棒、銅板帶箔、銅管、漆包線等行業生產情況較好,春節假期較往年減少,銅桿廠以及線纜行業放假較往年略有延長。筆者推測,除線纜行業外,其他銅的主要終端需求行業春節假期期間生產均較為積極,且春節前銅價持續走高還抑制了部分實體企業的備庫需求,節后剛需補庫需求將較為旺盛。不過,春節假期歸來后,市場尚未見明顯補庫行為,甚至傳聞因為春節后銅價暴漲導致成本飆升,部分下游企業因畏高而降低開工率。因此,基本面雖有利好預期,但需求尚未實質性發力,銅價上漲明顯“底氣”不足,暴漲接近9500美元/噸后止步。
  短線回調蓄勢
  本輪銅價上漲的核心原因是對中長期全球銅需求潛力的樂觀預期,因此,我們再從長周期來解析需求端是否存在價格支撐。
  長周期方面,去年年末,國內電線電纜企業開工情況分化較為明顯,大型企業年末開工雖然環比小幅回落,但仍然幾乎處于滿產狀態。雖然1月期間河北地區線纜生產受新冠肺炎散發的短暫擾動,但國內疫情防控成效卓越,本土疫情已經連續多日清零,疫情擾動已經消散,且年后線纜行業生產將逐步開始季節性回暖,因此,線纜用銅需求預計將在春季出現一定提升。
  空調用銅環節,截至2020年12月,國內空調庫存量為1929.7萬臺,已經連續累庫7個月,筆者認為,目前空調庫存雖然偏高,但無需過分擔心。年末空調行業累庫為正常季節性特征,且2020年空調生產旺季帶來的庫存增量約為324萬臺,較前兩年的庫存累加速度明顯偏低。且從銅管行業情況來看,據市場調研數據,預計1月銅管企業開工率為84.38%,環比上升2.32個百分點,同比上升27.77個百分點,來自海外的空調、冰箱、冷柜等制冷設備需求仍然保持較為強勁的勢頭,這將在銷售旺季提供持續的庫存消化能力,因此,空調生產短期尚不會受到庫存抑制。
  國內汽車庫存目前僅有101.9萬輛,為最近6年同期最低水平,汽車行業已經走出前兩年的“寒冬”,開始擁抱新的產銷格局。且自去年年末起,上游銅板帶行業連續3個月維持開工率在80%以上,折射下游需求強勁。因此,筆者對于汽車行業生產以及用銅量持樂觀態度。中長期來看,今年需求端潛力較樂觀,這將是銅價走牛的重要基石。
  綜上所述,因終端消費尚未跟進,銅價暴漲后快速回調。不過,目前宏觀面整體氛圍穩中向好,需求面潛力較大,短期銅價回調后,中長期牛市格局將延續。(來源:國元期貨)

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